本文自南都·湾财社
采写 | 南都·湾财社记者 黄顺威
编辑 | 王琦璋
6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，沪深交易所火速发布业务指引，为这一创新品种的落地铺平了道路。
作为落实公募基金高质量发展、推动权益类基金产品创新的一项重要举措，主动ETF不仅进一步填补了国内场内主动权益产品的空白，更为普通投资者提供了“专家选股+场内交易”的便捷工具。主动ETF融合了主动管理的超额收益潜力与ETF低费率、高透明、交易灵活等工具属性，有望成为投资者资产配置中的“新搭子”。
设“百亿元”门槛，管理人资格提升
6月17日，吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF。为了保障主动ETF平稳推出，保护投资者合法权益，沪深交所同日发布了主动ETF业务指引。
相比于一般ETF“跟踪指数、买一篮子股票”的玩法，主动ETF融入了主动管理策略。它不再简单地复制某个指数，而是基金经理可以自主筛选个股、布局行业、灵活调整资产配置，但同时保留了ETF在交易所上市交易、实时申赎等工具属性，兼顾主动选股的收益弹性与场内交易的便捷性。
为从源头把控产品专业度，沪深交易所对主动ETF发行机构、基金经理都设置了硬性准入门槛。根据指引，基金管理人需公司治理健全稳定、最近3年无重大违法违规行为，具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，且近3年平均主动权益基金管理规模不少于100亿元等。首次开发主动ETF的基金管理人，还需通过交易所组织的专项检查验收。基金经理则需具备丰富的投研经验，中长期业绩良好、投资风格稳定，且近3年无证券违法违规记录等。
在命名上，主动ETF的基金名称必须包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称也必须带上“主动”二字，方便投资者一眼识别。
在投资运作上，指引要求主动ETF持仓足够分散——持有证券数量不低于30只，前10大重仓证券权重合计不超过基金资产净值的60%；流动性也要好，持仓股票最近1年日均成交金额需位于其所在交易所全部股票的前80%。
同时，基金管理人需合理控制换手率，杜绝短期频繁交易和集中大额调仓，并设置合理的业绩比较基准以保持投资风格稳定。因市场波动、上市公司合并、基金规模变动等外部因素导致持仓不符合要求的，基金管理人需在10个交易日内完成调整。
具备超额收益、低费率等多重潜力，成长空间可期
目前国内市场上已有的主动ETF基本以指数增强型产品为主。Wind数据显示，截至6月17日，全市场共55只增强策略ETF，合计规模仅108.05亿元，占近5万亿元规模的ETF市场比例仅约0.2%，其中规模最大的华泰柏瑞中证500增强策略ETF也仅有16.75亿元。可以说，主动ETF在国内还是“新生儿”阶段。
对比之下，美国主动ETF市场近年来发展迅速。招商证券分析师徐燕红指出，2019年新的监管框架后，美国主动ETF由不足500只增长至2025年底的2500多只，规模近1.5万亿美元。另有数据显示，2025年全球新发ETF产品中半数以上为主动ETF。
主动ETF为何能在海外快速崛起？华泰证券发布的研报分析认为，核心在于“供需双向共振”。需求端，在全球经济增长不确定性增加的背景下，投资者既想要主动管理的超额收益潜力，又想要ETF的低费率、高透明和交易便捷——主动ETF恰好同时满足了这两点。供给端，传统主动基金在被动投资浪潮下面临资金流出压力，基金公司纷纷将主动管理优势“装进”ETF的壳里，提供了丰富的产品供给。
从策略类型来看，海外主动ETF已相当多元，仅权益类就有指数增强、基本面选股、衍生品策略等；此外，还存在部分规模较大的主动固收ETF等。
相比之下，境内ETF市场仍以被动产品为主，主动策略相对单一、规模占比极小。徐燕红认为，我国在量化类ETF上已有一定经验积累，未来主动ETF的发展中，量化和主观策略均有机会。
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